Dva i dvadeset

Dva i dvadeset

Dva i dvadeset (ili 2 i 20) je struktura naknada koja je standardna u industriji hedge fondova i koja je uobičajena za rizični kapital i privatni kapital. Kompanije za upravljanje hedž fondom obično naplaćuju svojim klijentima naknade za upravljanje i performanse. Dva su 2% imovine pod upravljanjem (AUM) i odnosi se na razliku između naknade za upravljanje i naknade za učinak fonda u cjelini. To je naknada od 2.5% na investiciju u fond od 100 miliona dolara.

Dvadeset se odnosi na razliku između naknade za upravljanje i naknade za učinak fonda u cjelini ili ukupnog AUM-a cijelog fonda.

Struktura naknada našla se na udaru investitora i političara posljednjih godina zbog toga što su mnogi menadžeri hedge fondova postali multimilijunaši, pa čak i milijarderi. Unosni sistem naknada pažljivo su proučavali investitori, političari i mnogi menadžeri hedge fondova, što je dovelo do ogromnog bogatstva.


Međutim, do određene mjere takvu kontrolu pokreću naslovna pohlepa i zavist. Sigurno je da mnogi političari i oni u drugim industrijama upravitelja hedge fondova vide kao ništa više od pritiskanja dugmeta. Oni odbacuju činjenicu da je upravljanje stotinama miliona dolara zapravo vrlo skup posao. Troškovi osoblja, regulatorni troškovi, osjećaj na bankovnom računu, procjene se zbrajaju. Menadžer hedge fonda ne stavlja jednostavno 2% u džep, već se koristi za aktivno upravljanje fondom i troškove fondova.

Menadžer hedge fonda sa milijardu AUM zarađuje 20 miliona dolara godišnje od naknada za upravljanje, čak i ako fond loše posluje. Naknada za izvršenje visoki je vodeni žig koji određuje koliki procenat povrata upravitelj fonda mora dobiti prije nego što neto vrijednost tog fonda premaši svoj prethodni vrhunac. Naknada za upravljanje od 2% plaća se menadžerima hedge fondova, bez obzira na učinak njihovog fonda.

Naknada za izvršenje od 20% naplaćuje se kada fond dostigne određeni nivo poznat kao prag. Prag bi se mogao zasnivati ​​na brojnim faktorima, poput AUM-a fonda, njegove veličine ili rezultata u protekloj godini.

Visoki vodeni žigovi

Hedž fondovi se također suočavaju s visokim vodenim žigovima u svojim naknadama. Visoki vodeni žigovi zahtijevaju da upravitelji fondova ostvaruju procenat dobiti ako neto vrijednost fonda premaši svoj prethodni vrhunac. Ovo sprečava upravitelja fonda da prima velike iznose za loše rezultate i osigurava da se gubici moraju nadoknaditi prije nego što se plati naknada za izvršenje.

Tabela u nastavku prikazuje pet najboljih upravitelja fondova koji su zaradili najviše novca u 2018. godini i njihove naknade za učinak. Pet najplaćenijih menadžera hedž fondova u Sjedinjenim Državama zajedno su zaradili 7.7 milijardi dolara honorara i prikupili ukupno 1.5 milijardi dolara u vlastitom novcu.

vlasnikČvrstoUkupan prihod hedge fonda u 2020. (američki dolar)
James SimonsRenesansne tehnologije$ 1,600,000,000
Ray DalioBridgewater Associates$ 1,260,000,000
Ken Griffincitadela   $ 870,000,000
John OverdeckDva Sigma   $ 770,000,000
David SiegelDva Sigma   $ 770,000,000

Gigantski hedž fondovi koje su osnovali ovi menadžeri fondova toliko su se povećali da sami mogu prikupiti stotine miliona naknada za upravljanje, ali u fond donose i milijarde naknada za performanse. Naknade koje hedge fondovi naplaćuju mogu biti opravdane kontinuiranim postizanjem boljih rezultata, ali pitanje je i da li većina menadžera fondova generira dovoljno prinosa da opravda svoj model naknada.

Renesansne tehnologije osnovao je 1982. godine William Simon, jedan od najplaćenijih menadžera hedge fondova u posljednjih nekoliko godina. Najpoznatiji je po svom glavnom fondu Medaljon, koji je u proteklih 30 godina donosio velike prinose, s prinosom većim od 30% godišnje. Simon je lansirao Medaljon 1988. godine i ostvario je prosječni godišnji prinos od preko 20% u narednih 30 godina, uključujući godišnji povrat od preko 40% u svakoj od njegove prve tri godine na čelu.

Medallion je zatvoren 2005. za vanjske investitore i trenutno upravlja samo novcem za zaposlene u renesansi, a u AUM-u ima 57 milijardi dolara od juna 2018. Ti prinosi su više nego dvostruko veći od prosjeka za sve menadžere hedge fondova u Sjedinjenim Državama, ali prevelike naknade bi trebao pomoći Renaissanceu da poveća svoju sreću otkako je Simon odstupio s mjesta izvršnog direktora 2010. godine.

Hedge fondovi generirali su godišnji povrat od 4.07%, u poređenju sa ukupnim prinosom S&P 500, koji uključuje dividende. Ova izvrsnost u potpunoj je suprotnosti sa performansama američke berze u istom periodu.

Učinak hedge fonda zaostaje za indeksom dionica jer se pretpostavlja da će zaraditi na tržištu uzimanjem dugih ili kratkih rokova dospijeća, a posljednjih je godina predmet mnogih nagađanja o njegovom učinku.


Snažne performanse na većini tržišta omogućile su industriji hedž fondova da poveća svoju imovinu na 3.18 bilijuna dolara, ali hronični loši rezultati i visoke naknade, uključujući dva i dvadeset, naveli su investitore da spase hedge fondove. Od početka 2016. godine, SEC je povukla sa tržišta 94.3 milijarde USD, prema Komisiji za hartije od vrijednosti.

Warren Buffett procjenjuje da njegovi dioničari Berkshire Hathawaya vode optužbu protiv tipičnog investitora hedge fonda, koji vrijedi 1.2 milijarde dolara, ili oko jedne trećine ukupne imovine kompanije. Priliv novih investitora, koji se procjenjuje na više od 11,000 aktivnih investitora, u poređenju s manje od 1,500 krajem prošle godine, takođe je smanjio naknade.

Prosječni fond sada naplaćuje naknadu za performanse od 17 posto, u poređenju sa prosječno 22.5 posto u posljednjih pet godina, pokazuju podaci Komisije za vrijednosne papire i berze u New Yorku.

Hoće li dva i dvadeset prevladati?

Menadžeri hedž fonda takođe su se našli na udaru političara koji bonuse za uspješnost žele oporezivati ​​kao uobičajeni prihod, a ne kao kapitalnu dobit. Iako se naknada za upravljanje od 2% koju naplaćuju hedge fondovi tretira kao redoviti prihod, 20% se često tretira kao kapitalna dobit, iako se povrati obično ne isplaćuju, već se novcem investitora tretira reinvestiranjem u fond. Prenos kamata u fondove omogućava tokove prihoda koji se oporezuju jače od obične dobiti, poput dividendi, kamata i dividendi na dionice.

Dva i dvadeset ... i porez

U martu 2019., demokrati u Kongresu ponovno su uveli zakonodavstvo kojim su okončali toliko zlokobnu poresku olakšicu za kamate. Do kraja prve godine AUM fonda narastao je na 1.15 milijardi dolara, ali do treće godine pao je na oko 920 miliona dolara, oporavljajući se na oko 1.25 milijardi dolara početkom 2018. godine, prema podacima Federalnih rezervi.

Kada se opravdavaju dva i dvadeset?

2 i 20 mogu biti apsolutno opravdani za aktivno vođene i agresivne fondove kao što je Asset Secured Investments koji je srednjoročno i dugoročno investicijsko sredstvo sa hipotekom, globalnog dosega i značajnih razmjera. Budući da su situacije podržane imovinom relativno nelikvidne, 2% ima apsolutni smisao, a 20% pruža solidan KPI koji poboljšava performanse povezan sa globalnim tržištima imovine i fiksnog dohotka. Za više informacija pogledajte Osigurana ulaganja u imovinu